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          2018年9月25日 22:56 来源:安阳三角湖娱乐广场

          2017年澳门赌场首存优惠  2017年,壳公司“炒作”持续降温,这一市场在经历了一年多的强监管后,壳公司的溢价已经从2016年底的140%-170%降至当前的10%、甚至与当前市值“平水”。 但相较9月以前,近期的重组过会并购率有了明显提高,这是否意味着壳市场可能转向呢?多位业内人士告知记者,尽管过会率提高,但价值只体现在一级市场上,重组并购的事件驱动效应已明显削弱,对二级市场投资者而言,通过炒壳赚取价差非常危险。 壳市场经历漫长冬天 在即将过去的2017年中,曾备受市场宠爱的“炒壳”模式在强监管的压力下,正在被市场所抛弃,诸多2016年借壳/更换实控人题材的牛股今年股价均暴跌。 红刊财经记者以2017年初总市值小于50亿元、净利润低于3000万元的企业为标准,筛选出具备潜在借壳可能的上市公司并构建组合,从年初至11月底,该组合绝对亏损27.61%,相对上证指数亏损35.67%。 从年初至11月底,壳组合远远跑输大盘 壳公司估值缩水、二级市场持续下跌,背后是IPO发行的常态化、监管层对“忽悠式重组”以及高杠杆收购保持高压、价值投资理念的树立等几方面的因素。数据显示,从年初11月底,IPO企业数字超过410家,而上一个IPO大年2010年的全年发行数量也不过480家;从融资规模来看,2010年全年IPO融资规模4885亿元、单笔融资规模14亿元,今年IPO融资2118亿元、单笔融资5.16亿元,即今年IPO供给整体以小盘股为主,小市值公司快速扩容沉重打击了壳公司的估值。 反映到壳市场上,就是壳公司溢价大幅缩水。以记者从资本掮客王先生处获知的一则上市公司转让信息为例,“某深交所上市公司,目前市值45亿,转让约20-30%的股份,转让总估值50亿元”,该公司的转让溢价仅10%,相比以往有了明显的缩水。 作为对比,以记者于2016年底获知的某上市公司转让信息为例,一家在沪市的ST公司,总市值不超过35亿元,曾被监管层公开谴责过,公司不能迁址,员工遣散费5亿元须买方另付。大股东25%股份全部转让,价格在12亿元左右。当时有信托业人士向记者点评称:“按照大股东的溢价,上市公司总估值在50亿左右,溢价率达40%。且受谴责意味着起码一年内不能借壳,如果纳入员工遣散费等费用,这个壳堪称天价。” “去年底壳公司的估值溢价普遍很高,好一些的壳公司转让溢价达100%,目前溢价已经回落至不超过30%。”网融并购CEO刘庆向红刊财经记者表示。 行业凋敝,浮在市场上的众多中介机构也在尝试转行,王先生说,他的工作重心目前正在从壳业务向上市公司信用贷等业务转型。 过会率提高,业内人士:保持谨慎 不过近期重组过会率明显提高,让这个市场又出现了一些骚动。从9月中旬到12月中旬,除了东方市场借壳等少数案例被否外,大部分上市公司并购重组的审核均获得通过。最新的一个案例是,南方轴承于12月15日公布股东变更公告,公司实控人史建伟拟将其持有的南方轴承14.43%股权转让给北京市卓越泰坤科技有限公司,并将14.57%持股表决权委托给后者行使,值得注意的是,双方约定的股权转让价格为20.11元/股,较南方轴承停牌前的市价溢价超过100%。 分析近期成功通过审核的案例可以发现,这些壳公司除了具备市值小、股权分散等传统的壳公司特质外,王先生向记者表示,考虑到当前的监管环境,还应符合以下要求:上市以来资本运作较少、甚至完全没有过任何资本运作,实控人因年老等原因而希望转让股份,上市公司最好是景气度较低的传统行业、业绩不佳但尚可维持,从卖方的角度看,要求实力雄厚、现金充足,“如果有国资背景最好”。 不过对于南方轴承的高溢价转让,王先生表示,据其观察,一级市场上壳公司的整体溢价并没有明显提高,“说明市场在经历了一年多来的强监管后,扭转市场心态非常困难”。 充满不确定性,壳公司前途难料 对于未来的壳公司走势,天风证券策略首席徐彪于11月中旬发文提出,在经历了两年左右的杀估值后,壳公司是否会在2018年迎来估值修复行情值得关注。 徐彪分析称,近期国资划转社保新规公布,意味着国企必须尽快通过混改、资产证券化等方式做大做强,国企的资本运作和保值增值将在2018年进入实质性阶段;360回归A股是政策对中概股回归的风向标,暂停一年多的中概股回归之路可能重启;从利率的角度,自本轮利率上行以来,市场风格转向大盘股,进入2018年,在金融监管靴子逐步落地和通胀预期逐渐回落后,利率水平可能缓慢从高位回落,也有利于小盘股估值修复。 不过,王先生也强调,壳行情的最大风险来自于政策端。“尽管我们看到监管层多次表态打击壳公司估值,但目前只是顺畅了IPO,退市端还没理顺。”王先生说,今年只有新都退一家公司退市,“退市端事实上沿用的还是指标制。目前已经有不少市值20几亿的壳公司,如果监管层加大退市力度,那么壳公司的整体估值还会继续回落,不排除可能会有市值10几亿元左右的壳公司的出现。从这一点出发,需要密切关注证监会接下来的政策动向和年报季上市公司的业绩表现。” “在强监管下,借壳重组正在回归本位,对有上市需求、但IPO困难的机构而言,也可以考虑重组这一途径。”但刘

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