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2018-04-24

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摘要 【资源股集体飙升 煤炭板块大涨】长江证券宏观研究团队认为,伴随美国实施减税政策,美股或进一步上涨,10年期美债收益率中枢或趋上行;同时,美元虽然存在阶段性上涨可能、但中期内走势并不受减税影响,黄金走势或因美联储加快加息节奏而遭受打压。此外,或受美国减税推动全球经济改善影响,原油和铜等工业原料价格均趋于上涨。 点击查看>>>煤炭板块行情 资金流向 受黑色系大宗商品高开影响,A股资源股相关板块今日早盘开盘后集体飙升,煤炭板块涨近2%,钢铁和石油涨逾1%,有色金属板块涨近1%。 今日早间,国内大宗商品开盘多数飘红,黑色系延续夜盘涨势,铁矿石涨超5%,焦炭涨超3%,焦煤、热卷、螺纹钢涨超2%。 长江证券宏观研究团队认为,伴随美国实施减税政策,美股或进一步上涨,10年期美债收益率中枢或趋上行;同时,美元虽然存在阶段性上涨可能、但中期内走势并不受减税影响,黄金走势或因美联储加快加息节奏而遭受打压。此外,或受美国减税推动全球经济改善影响,原油和铜等工业原料价格均趋于上涨。 【延伸阅读】 供给侧改革继续推进 政策托底煤炭行业 提要 煤炭政策由控产量转向保供应,随着发改委审批速度的加快,产能逐步释放。不过,煤炭行业供给侧改革在继续推进,未来3年仍有超过3亿吨的去产能任务待完成。此外,煤炭行业高负债和人员冗余的情况并未发生根本性变化。整体来说,煤炭价格上有产能释放压力下有政策托底。图为我国单位GDP能耗(单位:吨/万元)图为我国能源消费构成(单位:%)图为我国煤炭进口量(单位:万吨)图为重点煤矿旬度煤炭库存(单位:万吨)图为重点电厂煤炭库存(单位:万吨) 政策层面由控产量转向保供应 供给侧改革实施以来,存在去产能加速而置换相对滞后的情况。国家发改委4月的两份文件《关于进一步加快建设煤矿产能置换工作的通知》《关于做好符合条件的优质产能煤矿生产能力核定工作的通知》直接推动了置换工作的加速。发改委层面审批速度加快。虽然核增产能未能在2017年放量,但按照建设工期推算,2018年后半年可投产煤矿产能超过1亿吨。 在加快置换矿井审批速度和保供应的政策导向下,可以估算,截至2017年年底,合法合规产能将提升至36.3亿吨,但难改供应偏紧局面。 不过,国内有约8.3亿吨产能(5.6亿吨核准产能和2.7亿吨未核准产能)基本建成,正在等待审批。国家发改委核准进度加速,预计2018年合法合规产能将提升至37.5亿吨,供应偏紧的局面也将随之缓解。同时,276天工作日作为政策后备工具,可以避免供应大幅过剩的问题。 预计,2018年国内煤炭产量增加3%,至36亿吨,全年的有效供应量为348703万吨,同比增长4.5%。其中,动力煤供应量为302766万吨,同比增长5%。 需求受能源结构调整和环保抑制 单位GDP能耗逐年降低 国内单位GDP能耗逐年降低,2017年为0.67吨标准煤/万元。近10年来,国内单位GDP能耗年均减少6.3%,能源生产及消费弹性系数也呈下降趋势。随着经济结构的转型,能源需求增速将进一步降低。 煤炭作为主要的能源,2007年,其占一次能源消费量的比例达到72.5%,而近年来,天然气、水电、核电、风电等新能源消费量逐步增长。2016年,煤炭占一次能源消费量的比例降至62%,延续下滑势头。 2014年11月19日,国家发改委和国家能源局发布《能源发展“十三五”规划》,要求到2020年,一次能源消费总量控制在50亿吨标准煤以内,原煤消费量控制在41亿吨以内。“十三五”时期,非化石能源消费比重要提高到15%以上,天然气消费比重力争达到10%,煤炭消费比重降低到58%以下。减少煤炭等化石能源在一次能源中的消费比重,增加天然气及非化石能源(水电、核电、风电)的消费比重是大势所趋。尽管能源消费总量继续提升,但煤炭消费绝对量很难再大幅增加。 环保政策密集出台 环保政策的密集出台表明本届政府将环保问题作为改革的重要方向。对政策进行梳理,可以看出,环保政策已经由2013年的顶层设计阶段过渡到目前的可执行和可操作阶段。 在新项目的审批过程中,环保力度加大,落后产能的加速关闭,对现有生产的影响主要在于加大环保投入,环保检查常态化对生产的阶段性影响,对需求影响主要体现在未来排放总量的限制直接影响煤炭消费。 动力煤整体需求增速或小幅回落 《国家电力发展“十三五”规划》要求,到2020年,煤电装机容量要控制在11亿千瓦,而截至2017年9月,6000千瓦及以上火电装机容量已经达到10.8亿千瓦。同时,火电累计用电小时数为3117小时,仅较2016年同期提高47小时,火电机组潜力有限。 从电源和发电量构成来看,火电和水电是电力供应的主要渠道。虽然新能源装机规模扩大,但新能源发电效率有待提升。截至2017年9月,6000千瓦以上新能源装机占比17.4%,发电量却只占8.5%。相对来讲,核电发电效率高,风电和太阳能发电效率低,这与其电源供应不稳定有关。 根据《电力行业“十三五”规划》,到2020年,现役煤电机组平均供电煤耗将降至310克/千瓦时,新建煤电机组平均供电煤耗将降至300克/千瓦时,
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